RBCベアリング株：長期にわたって高収益の機会

May 30, 2023

デマルコメディア

RBC ベアリング (NYSE:RBC) は、現在の複雑なマクロ経済状況にもかかわらず、同社の歴史の中で最高の瞬間の 1 つを迎えています。 2021年11月に実施した大規模買収により、売上高はコロナウイルス危機前の会計年度から倍増し、製品の高付加価値のおかげで非常に高い利益率を享受している。

それでも、同社がバランスシートのレバレッジを解消している中での最近の利上げの結果、潜在的な景気後退への懸念が高まっており、投資家の間で若干の不安を引き起こしており、株価は過去最高値から約21％下落した。結果。 しかし、マクロ経済状況の悪化にも関わらず、同社は2021年以来すでに長期負債を4億ドル削減しており、最近買収した事業の利益率が大幅に改善したため、営業キャッシュはバランスシートのレバレッジ解消を続けるのに十分な水準にある。 さらに、在庫が非常に多くなっているため、今後数四半期の営業キャッシュはさらに増加する可能性があります。 これらの理由から、私は RBC ベアリングには明るい将来があり、最近の株価下落は長期投資家にとって良い機会であると強く信じています。

RBC Bearings は、産業、防衛、航空宇宙産業向けの高度に設計された精密ベアリング、コンポーネント、および不可欠なシステムを製造する世界的メーカーで、カナダ、メキシコ、フランス、スイスを含む 10 か国に 52 の施設（うち 37 施設が製造施設）を擁しています。 、ドイツ、ポーランド、インド、オーストラリア、中国。 同社は 1919 年に設立され、現在時価総額は 57 億 5,000 万ドルに達し、世界中で 5,000 人以上の従業員を雇用しています。

RBC ベアリングのロゴ (Rbcbearings.com)

同社の事業は、産業市場と航空宇宙/防衛の 2 つの主要カテゴリに分かれています。 下産業用市場 2023年度の同社の純売上高の71%を占めた同社は、建設や鉱山、石油や天然資源の採掘、大型トラック、骨材、鉄道などの幅広い産業市場向けにベアリング、ギアリング、エンジニアリングコンポーネントを製造している。鉄道、食品および飲料、包装および缶詰、マテリアルハンドリング半導体機械、風力および一般産業市場。 そしてその下に航空宇宙/防衛2023年度の同社の純売上高の29%を占めた同社は、商用、民間、軍用の航空機および航空機エンジン、誘導兵器、宇宙および衛星、ビジョンおよび光学システム、軍用船舶および軍用航空機向けのベアリングおよび加工部品を製造している。地上アプリケーション。

現在、株価は208.17ドルで取引されており、これは2022年8月の史上最高値264.94ドルから​​21.43%の下落に相当する。この最近の下落は、2021年に大規模な買収が株価の大幅な上昇を引き起こした後の潜在的な景気後退に対する懸念の高まりによって引き起こされた。長期債務はあるが、膨大な在庫のおかげでバランスシートは十分に健全であるように見え、さらに、同社は純売上高が急増する中で、最近買収した事業で相乗効果を見出し、利益率を最近改善している。

2015年4月、同社は航空機の機体やエンジン、回転翼航空機、潜水艦、陸上車両の精密設計製品、ソリューション、修理のリーダーであるドーバー・コーポレーション（DOV）のサージェント航空宇宙・防衛事業の買収を完了した。 5億ドル。

バランスシートのデレバレッジを解消した後、同社は2018年11月に、さまざまな航空機付属品のメンテナンス、修理、オーバーホールサービスを提供するAvborne Accessories Groupを2,150万ドルで売却した。 その後、2019年8月に同社は、モジュラーツーリングシステムと金属切断機用の高精度ボーリングおよび旋削ソリューションの世界的大手サプライヤーであるSwiss Tool Systems AGを約3,390万ドルで買収した。

それでも、最も重要な買収は2021年11月に行われ、同社は取り付けベアリングと機械製品の大手メーカーであるアセア・ブラウン・ボヴェリ(OTCPK:ABBNY)のDODGEメカニカルパワートランスミッション部門の買収を約29億ドルで完了した。 買収の結果、純売上高は急増しましたが、同社は新たなレバレッジ解消の段階に入りました。

同社は長年にわたって売上を大幅に伸ばすことに成功しており、2020年暦の新型コロナウイルスのパンデミックによる混乱の結果、2021年度には一時的に売上が落ち込んだものの、最近ではDODGEの買収のおかげで売上が急増している。 この点で、2023年度の純売上高は14億7,000万ドルとなり、コロナウイルスのパンデミック危機前の会計年度である2020年度の純売上高と比較して102%の増加に相当します。 2023 年度を基準にすると、純売上高の 88% は米国内で発生し、残りは国際市場で発生します。

RBCベアリング売上高（アルファを求めて）

2023年度第4四半期については、売上高は前年同期比9.92%増、前四半期比12.18%増と好調な傾向が続いています。 さらに、純売上高は2024年度に8.16%増加し、2025年度にはさらに5.66%増加すると予想されており、これにより負債の山がわずかに薄まり、返済が容易になり、最終的にDODGE買収を消化することができるはずです。

しかし、最近の株価下落とDODGE買収による純売上高の急増により、P/Sレシオは4.119に急低下しました。これは、同社が現在、投資家が保有する株式1ドル当たり0.24ドルの純売上高を生み出していることを意味します。 、毎年。

この比率は過去 10 年間の平均を 11.78% 下回り、2021 年に記録した最近の最高値である 9.960 から 58.64% の低下に相当します。売上高の急増に伴い、この比率は株価よりも大幅に低下しており、これは投資家がどのように配置しているかを示しています。潜在的な不況のリスクだけでなく、現在の高水準の負債のせいで、会社の売上価値が下がっている。 それでも、4.119 という P/S 比率は一見すると高すぎるように思えるかもしれませんが、同社の利益率は非常に高く、事業を展開している市場における製品の差別化を反映しています。

同社は、製品の差別化により、歴史的に非常に高い利益とEBITDAマージンを享受してきました。 この点に関して、過去 12 か月の粗利益率は現在 41.16%、EBITDA マージンは 26.86% です。

過去四半期に関しては、売上総利益率は 42.20%、EBITDA マージンは 26.47% でした。これは、販売量の増加もあり、インフレ率が高い現在のマクロ経済状況にもかかわらず、利益率が依然として高いことを意味します。 さらに、相乗効果のおかげで、同社は DODGE の粗利益貢献度を 7 パーセントポイント増加させました。 これにより、営業活動による現金は 7,140 万ドルだったのに対し、2022 会計年度の同四半期は 4,690 万ドルであったため、毎年 2 億 2,100 万ドルという高い現金を得ることができました。

この営業活動によるキャッシュは、年間資本支出約 4,000 万ドルと支払利息約 8,000 万ドルをカバーするのに十分すぎる額であり、これは同社が四半期が経過するにつれてバランスシートのレバレッジを正常に解消できることを示唆しています。

同社の長期負債はDODGEの買収により2022会計年度に18億ドルに達したが、その後4億ドルの長期負債を返済したため14億ドルまで減少することに成功したが、現金および同等物は現在65ドルと非常に低い水準にある。百万。

この長期債務の急増により支払利息が大幅に増加し、2023会計年度第4四半期には2,167万ドルに達し、経営陣は支払利息が年間8,000万ドルから8,400万ドルの範囲になると予想しています。

しかし、現金および現金同等物が少ないにもかかわらず、同社は現在、バランスシートのレバレッジ解消を続けるのに十分な在庫を保有している。 この点に関して、同社の在庫は 5 億 8,720 万ドルと非常に高く、これは営業キャッシュが近い将来にさらに改善する可能性があることを示唆しており、これにより比較的迅速なレバレッジ解消プロセスが可能になるはずです。

企業が負債レベルを削減すると支払利息が減少し、より多くの現金が解放され、企業に再投資したり、より迅速に負債を返済するために使用したりできます。 さらに、負債の管理が容易になるにつれて、さらなる買収を通じて成長を続ける機会が開かれるでしょう。

全体として、非常に高い利益率と在庫、成長期待、非常に管理可能な負債により、RBC ベアリングのリスク プロファイルは非常に低いと考えていますが、それでもなお、現在の複雑なマクロ経済状況により企業が現在さらされているボラティリティを考慮すると、 , 投資家が留意すべきだと私が考えるリスクを強調したいと思います。

この点に関して、株式は将来的に希薄化し続ける可能性があるため、発行済み株式数に注意を払うことを強くお勧めします。

個人的には、RBC ベアリングの将来は明るいと考えています。また、長年保守的に保有できる企業であるため、現在のような複雑で不安定な時代において、長期投資家にとって良い企業であると信じています。 製品の付加価値により利益率が非常に高いため、同社は非常に収益性が高く、経営陣は営業と在庫から得られる多額の現金のおかげで、DODGE買収を実行するために発生した負債を削減し続けることができ、最終的にはそれが達成されるはずです株価を新たなレベルに引き上げます。 こうした理由から、P/S レシオは現在過去 10 年間の平均を 11.78% も下回っており、最近の株価下落は長期的には良い機会であると私は強く信じています。

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